Заявление Ха Си-хёна о короткой продаже пронеслось по финансовому миру, как тайфун.
Не только экономические каналы вроде CNBC, но даже общие новостные выпуски передавали эту шокирующую новость как экстренное сообщение.
[За последние тридцать лет короткую позицию больше чем на миллиард долларов открывали только три человека! Джордж Сорос, поставивший Банк Англии на колени в 1992 году; Майкл Бьюрри, предсказавший кризис субстандартной ипотеки 2008 года; и Уильям Акман, взявший на прицел Herbalife в 2012 году!]
В голосе эксперта на экране явно слышалось возбуждение.
[Но теперь! Молодой фонд, созданный всего шесть месяцев назад, присоединился к этой легендарной группе! Совершенно неожиданное и шокирующее развитие событий!]
Ха Си-хён.
Новичок, только начавший заявлять о себе на Уолл-стрит, одним объявлением встал плечом к плечу с легендами.
Восклицания «Он сумасшедший!» эхом прокатывались между стеклянными башнями Уолл-стрит.
Никто не мог представить такого драматического поворота событий.
Ведущий с трудом успокоил разгорячённого эксперта и задал вопрос:
[Могли бы вы кратко объяснить зрителям, которые не очень знакомы с короткими продажами?]
[Конечно. Короткая продажа — это инвестиционная стратегия, при которой вы занимаете акции и продаёте их, а затем, когда цена падает, выкупаете дешевле и кладёте разницу себе в карман. Обычно это называют шортом.]
[То есть... это приём, который используют, когда уверены, что акция упадёт?]
[Именно. Но короткая продажа принципиально отличается от обычного инвестирования. Это не просто инвестиция — это игра с нулевой суммой, где есть явные победители и проигравшие! Акция либо растёт, либо падает! Ничьи нет, есть только решающий исход.]
Возможно, из-за переполнявшего его возбуждения эксперт на мгновение поперхнулся, выпил воды и продолжил:
[Если акции Valeant вырастут, Ха Си-хён проиграет. Если они рухнут, Valeant развалится. Чтобы игра закончилась, одна из сторон должна быть полностью уничтожена!]
[Значит, это настоящий поединок.]
[Совершенно верно! И причина, по которой эта короткая продажа привлекает столько внимания, не только в масштабе. Куда важнее сам факт, что Ха Си-хён сделал публичное заявление. Это откровенная провокация — объявление войны Valeant! Прямо как вызов Джорджа Сороса Банку Англии в 1992 году!]
Действия Ха Си-хёна напомнили миру о легендарных моментах, когда-то потрясших мировые финансовые рынки.
[Тогда Сорос предсказал резкое падение британского фунта и начал массированную атаку короткими позициями. Он даже публично объявил о плане, втянув в него другие хедж-фонды. В конце концов их объединённая сила задействовала капитал, значительно превосходивший резервы Банка Англии, и ударила по фунту. В результате Великобритания была вынуждена выйти из европейского механизма обменных курсов. Сорос за одну ночь заработал миллиард долларов, но, что важнее, доказал: один инвестор способен обрушить целую национальную экономику. Ха Си-хён теперь пытается применить ту же стратегию против Valeant!]
Публичная короткая продажа была особой формой войны.
Стоило обоим генералам представить свои обоснования,
как все наблюдающие солдаты выбирали сторону и выстраивались за ними.
Победа доставалась той стороне, у которой было больше огневой мощи и союзников.
Двумя генералами в этой битве были не кто иные, как Ха Си-хён и Акман.
А солдатами, наблюдавшими за этим поединком, была вся Уолл-стрит.
[Настоящая война начинается сейчас! Ха Си-хён будет один за другим вскрывать смертельные слабые места Valeant. А на другой стороне Акман и Valeant задействуют каждый доллар и каждую связь, чтобы защитить акции! Исход зависит от того, кто сумеет собрать более сильных союзников!]
Тем временем в переговорной Maverick Investment Акман пустым взглядом смотрел на стол и пробормотал:
— Никогда бы не подумал, что он объявит короткую продажу...
В голове он прокрутил десятки сценариев, но такого выбора не ожидал.
Публично объявить о короткой продаже — не то, что можно сделать одной лишь дерзостью.
Даже хорошо зарекомендовавшие себя фонды с прочной репутацией не решались идти этим путём...
— Ну и яйца у парня.
Перед всем миром Ха Си-хён объявил битву, которая закончится только падением одного из участников, — против всемогущего Акмана.
Хотя он был восходящей звездой и о Ха Си-хёне уже ходила громкая слава, назвать это просто безрассудством было бы слишком мягко.
Это было безумие.
На первый взгляд у Ха Си-хёна не было ни единого шанса.
Но, сталкиваясь с таким непредсказуемым противником, опускать защиту было опасно.
Прежде всего нужно было оценить ситуацию.
— Как реагирует рынок?
— Акции Valeant сразу после заявления Ха Си-хёна упали на 8%, но с тех пор ситуация стабилизировалась. Объём put-опционов вырос, однако большая часть выглядит как превентивное хеджирование.
— А что с шортистами?
— Пока крупных движений нет. Ха Си-хён не раскрыл подробного плана, поэтому большинство ждёт развития событий.
Чтобы собрать поддержку в войне коротких продаж, нужна была причина.
Ха Си-хён ещё не раскрыл своё обоснование.
Когда он это сделает, начнутся настоящие движения.
— Что будем делать?
Ха Си-хён сделал первый ход.
Теперь отвечать должен был Акман.
Закрыв глаза и немного подумав, Акман наконец заговорил:
— С Valeant всё в порядке.
Акман владел значительной долей Valeant и лично анализировал компанию.
В самом бизнесе серьёзных проблем не было.
Если цена акций упадёт, причиной будет то, что Ха Си-хён активно пытается её обрушить.
— Вероятно, в качестве повода он назовёт «взвинчивание цен». Использует свой публичный образ, чтобы раздуть проблему и потянуть акции вниз. Но... это не сработает.
Акман был уверен.
Он считал, что Ха Си-хён никогда не выиграет битву обоснований.
— Он всё ещё зациклен на этике, а не на прибыльности. Это воздействует на общественное мнение, но не на акционеров. Да, раньше он уже поднимал шум в медиа... но шортисты не двинутся только из-за его слов.
Чтобы добиться успеха в публичной короткой продаже, нужно было собрать силы на стороне шорта.
Но хедж-фонды, заинтересованные в коротких позициях, редко заботились об этике.
Их интересовало только одно.
Деньги.
А для таких фондов слова «цены на лекарства несправедливы» большого веса не имели.
Однако —
— Он не дурак. Он должен понимать, что этот шорт обречён на провал.
— Вы хотите сказать, он знает, что проиграет, но всё равно пошёл на это? Зачем?..
— Потому что уже само поднятие вопроса увеличит волатильность акций Valeant.
Одного появления скандала достаточно, чтобы цена акции начала качаться.
И Ха Си-хён явно целился именно в этот эффект.
Дестабилизировать акции Valeant.
А значит, его настоящая цель была очевидна.
— На самом деле он не за Valeant охотится. За Allergan. То, что он отчаянно пытается остановить, — публичное предложение о выкупе.
Публичное предложение Акмана предполагало обмен акций между Allergan и Valeant.
Одна акция Allergan за 0,83 акции Valeant.
Но если Ха Си-хён публично заявит, что акции Valeant ничего не стоят, акционеры, скорее всего, отклонят предложение.
— Если акция станет слишком волатильной, институты естественно начнут избегать публичного предложения из осторожности. Вот на это он и рассчитывает.
Никто не хочет держать непредсказуемую акцию.
Стратегия Ха Си-хёна заключалась в том, чтобы этим воспользоваться.
Поэтому курс действий Акмана был ясен.
— Пересмотрите условия публичного предложения. Увеличьте денежную часть.
В отличие от волатильных акций, холодные живые деньги могли снять страхи.
Подумав глубже, Акман снова заговорил:
— И продлите срок публичного предложения до пятидесяти дней.
— Пятидесяти дней?
— Этого должно хватить.
Он установил новый срок публичного предложения — пятьдесят дней.
За это время он намеревался всё закончить.
— Я урегулирую этот спор в течение пятидесяти дней.
Он был уверен.
По крайней мере в войне убеждения, нацеленной на институциональных инвесторов, он не проиграет.
[Valeant пересматривает предложение о выкупе...]
Valeant подала пересмотренное предложение с повышенной долей денежных выплат.
Это была попытка успокоить акционеров Allergan.
Показать, что нынешний скандал временный, а управленческие способности Valeant остаются прочными.
Но уже на следующий день
началась публичная презентация Ха Си-хёна.
[Valeant выросла за счёт неэтичной бизнес-модели.]
Объявление войны короткой продажей уже прозвучало.
Теперь пришло время «генералу» Ха Си-хёну представить причины, по которым цена акций Valeant была обречена на падение.
Его цель заключалась в том, чтобы дать участникам рынка обоснование для открытия коротких позиций.
Ха Си-хён начал объяснение с этики.
[Вот как выросли цены на лекарства, которые Valeant приобрела за последние пять лет: 330%, 3000%, 150%, 1700%, 700%, 500%... Особенно жестокими были скачки цен на препараты для редких заболеваний и жизненно необходимые лекарства без альтернатив.]
Однако одного этого было недостаточно, чтобы убедить солдат Уолл-стрит.
Чтобы заставить их перейти на сторону шорта, нужен был прямой триггер падения акций.
[Такая хищническая структура прибыли могла сохраняться только потому, что её скрывали. Но теперь, когда правда вскрылась, ей не уйти от жёстких санкций рынка и государства.]
Обвал акций был лишь вопросом времени.
Ха Си-хён представил два основания.
[Первое: потребители уже узнали правду и начали бойкот. Многие продукты Valeant продаются без рецепта, OTC, а потому особенно уязвимы к отказу потребителей. Бойкот напрямую ударит по выручке.]
Первым было снижение выручки из-за бойкота.
Многие продукты Valeant — лекарства от простуды, средства от акне и контактные линзы Bausch & Lomb — были особенно уязвимы перед такими действиями.
[Второе: начало регулирования. Сейчас политический мир бурно обсуждает предложенный президентом Закон о защите пациентов и доступном медицинском обслуживании, цель которого — снизить медицинские расходы.]
Вторым было государственное регулирование.
[При нынешней администрации, которая ставит в приоритет снижение расходов граждан на здравоохранение, эксплуатационные практики Valeant раскрыты. Регуляторная проверка неизбежна. Мы потребуем полноценного расследования Valeant со стороны FTC, DOJ и надзорного комитета Конгресса.]
Это были практики, которые государство прежде упускало из виду, потому что о них не знали.
Но теперь, когда внимание всей страны привлекла эта масштабная короткая продажа, регуляторные органы неизбежно должны были вмешаться — предупреждал Ха Си-хён.
Тем временем Акман, смотревший трансляцию из своего кабинета, едва заметно нахмурился.
«Это же...»
В этот момент презентация Ха Си-хёна показалась ему странно знакомой.
Потому что она очень напоминала стратегию, которую сам Акман в прошлом использовал против Herbalife.
Тогда Акман объявил короткую позицию на миллиард долларов и, разоблачив пирамидальную структуру Herbalife, поднял этические вопросы.
Он предсказывал, что потребительская реакция и государственное регулирование обрушат акции.
«Это просто совпадение?..»
Это тревожило, но в общей картине войны было лишь незначительной деталью.
Акман решил отложить эмоции в сторону и спокойно наблюдать за реакцией рынка.
И два дня спустя —
— Какой отклик?
— Акции рухнули на 18%.
Значительное падение.
Оно ясно показывало, насколько скандал вокруг Valeant ухудшил настроение рынка.
— Самым сильным ударом, похоже, стала распродажа со стороны ESG-фондов.
Для ESG-фондов — тех, кто ориентируется на экологические, социальные и управленческие факторы, — Valeant больше не была привлекательной инвестицией.
На лице Акмана появилась тень.
К 2014 году ESG-фонды стремительно выросли и уже составляли 17% от общего объёма активов под управлением на рынке.
Однако —
— Они всё равно должны были уйти.
Для тех, кто ставил во главу угла корпоративную социальную ответственность, выход из позиции был естественным шагом.
Это был удар, которого он ожидал.
По-настоящему важными были оставшиеся 83%.
Их нужно было убедить.
— Что по движениям шортистов?
— Текущий short interest — 12,8%, объём торгов — около 20%. Пока, похоже, небольшие институциональные инвесторы и индивидуальные инвесторы заходят в разведывательном режиме. Крупные фонды и ведущие игроки всё ещё, кажется, остаются в стороне.
Отчёт PM не слишком отклонялся от ожиданий Акмана.
Влияние Ха Си-хёна ещё не было настолько сильным, чтобы сдвинуть крупный капитал.
Однако —
— Но...
Аналитик рядом с PM замялся, и голос его затих.
На лице у него было написано колебание.
— Что такое?
— Возможно, это ничего не значит. Но... мы заметили странные движения. Я даже не уверен, стоит ли об этом говорить...
— Говори.
— Мы видим необычную активность среди розничных инвесторов.
— Розничных инвесторов?
Брови Акмана слегка сошлись.
Розничные инвесторы составляли около 20% рынка, но в масштабных войнах коротких продаж вроде этой они обычно не заслуживали внимания.
Причина была очевидна.
По сравнению с институциональными инвесторами им не хватало доступа к информации, финансовой мощи и торговой инфраструктуры.
Большинство из них просто полагались на покупку и удержание, а сложные сделки вроде коротких продаж, как правило, были для них недоступны.
Так почему розничные инвесторы вдруг стали частью этой истории?
— В последнее время в соцсетях быстро распространяются сообщения, призывающие людей вместе с бойкотом Valeant присоединиться к короткой продаже Ха Си-хёна. Кроме того, упрощённые руководства по торговле опционами с разных брокерских платформ стремительно расходятся как вирусные материалы...
Аналитик свёл всё к одному предложению.
Розничные инвесторы объединялись, чтобы присоединиться к фронту коротких продаж.
— ...
На мгновение Акман потерял дар речи.
Это была совершенно новая переменная, которую никто не предвидел.

Комментарии

Загрузка...