Нью-Йорк, Манхэттен, офис Maverick Investment.
Акман был погружён в экстренное стратегическое совещание с командой по Allergan.
Им нужно было отреагировать на неожиданное раскрытие формы 13D Ха Си-хёна.
— Я намерен участвовать в управлении, чтобы продвигать M&A?..
В раскрытии 13D заявитель обязан указать свои дальнейшие планы.
И, вопреки ожиданиям, Ха Си-хён объявил ту же стратегию, что и Акман.
— Он не только отклонил наше предложение, но ещё и сделал первый ход...
Недавно Акман предлагал Ха Си-хёну союз ради того же направления действий.
Однако вместо встречного предложения ответ Ха Си-хёна оказался объявлением войны через форму 13D.
Это был агрессивный и провокационный ответ.
— Значит, вместо сотрудничества он намерен создать конкурентное поле.
Стратегия Ха Си-хёна была ясна.
Он хотел представить акционерам Allergan двух кандидатов для сделки M&A и заставить их выбирать.
Между кандидатом Акмана и кандидатом Ха Си-хёна им предстояло выбрать одного.
Осознав это, PM и аналитики Maverick недоверчиво покачали головами.
— Он что, с ума сошёл? У него ведь нет опыта в этой области...
Активистским фондам приходится проходить через сложнейший лабиринт законов и регуляторных норм, и для этого нужна куда более серьёзная экспертиза, чем обычным фондам.
Но Ха Си-хён был новичком в этой сфере, а Акман — гигантом.
Это выглядело иррациональной провокацией.
— Это всё равно что... бросить вызов чемпиону, даже не зная правил игры.
С какой стороны ни посмотри, шансов на победу у Ха Си-хёна будто бы не было.
Однако Акман сохранял осторожность.
— Но это не значит, что мы можем относиться к нему легкомысленно.
По двум прежним встречам Акман уже почувствовал: Ха Си-хён — противник не из обычных.
К тому же...
— Он разгадал наш план. Он даже спросил меня, не считается ли спорной стратегия «троянского коня».
— Что? Как он?..
— По его словам, благодаря его алгоритму.
Даже самому Акману было трудно поверить в собственные слова, но Ха Си-хён действительно точно назвал крайне секретную операцию.
Поэтому просто отмахнуться от его так называемого алгоритма было нельзя.
— Неважно, как он это сделал. Мы должны исходить из того, что наша засада и наши намерения раскрыты.
Троянский конь — это не стратегия для того, чтобы разрушить стены.
Его настоящая цель в другом.
Внезапной атакой он должен сбить врага с толку и в этой неразберихе заставить его самого открыть ворота.
— Скорее всего, он предвидит и «ядовитую пилюлю».
«Ядовитая пилюля».
Защитная стратегия, которую компании используют против враждебных поглощений: они выпускают акции со скидкой для всех акционеров, кроме покупателя-поглотителя.
Например, если Акман накопит 10% акций Allergan, чтобы атаковать компанию, Allergan сможет выпустить новые акции и продать их всем акционерам, кроме Акмана.
Тогда доля Акмана размоется с 10% до 9%, затем до 8% и постепенно уменьшит его влияние.
Однако у «ядовитой пилюли» был смертельный недостаток.
«От размытия страдают все акционеры».
Именно поэтому эта мера и получила название «ядовитая пилюля».
Если город, защищаясь от захватчиков, распылит яд, пострадает не только враг.
И именно в этом заключалась истинная цель Акмана.
«Нужно заставить Allergan самой проглотить яд».
Напугав руководство троянским конём, они должны были вынудить его самостоятельно запустить «ядовитую пилюлю».
В результате затронутые крупные акционеры занервничают, и в конце концов кто-то из них откроет ворота.
— Если Ха Си-хён всё это знает... разве нам не стоит пересмотреть стратегию?
Они уже вложили огромный капитал, чтобы завершить подготовку троянского коня.
Но если Ха Си-хён заручится доверием Allergan и заблокирует «ядовитую пилюлю», вся стратегия может стать бесполезной.
Продолжать ли придерживаться раскрытой стратегии — или отказаться от неё и начать заново?
После короткого, но глубокого раздумья Акман принял решение.
— Действуем по плану.
— Что? Но...
Акман говорил с полной уверенностью.
— Этот фонд только что открыл двери. У него нет доверия. К тому же на данном этапе у Ха Си-хёна есть лишь предположения, а не доказательства.
Контракт между Акманом и Valeant был заключён в полной тайне.
Даже если Ха Си-хён попытается завоевать доверие, раскрыв эту информацию, у него не будет способа доказать существование троянского коня.
Кроме того, Акман хорошо знал гендиректора Allergan Беккета.
Неужели этот упрямец действительно примет на веру слова молодого азиата двадцати с лишним лет?
— Но если... просто на случай...
В голосе PM звучала тревога, но Акман остался непоколебим.
— Даже если они послушают Ха Си-хёна, наша засада всё равно сработает.
— Что? Как?..
— Мы превратим Ха Си-хёна в мальчика, который кричал: «Волк!».
Услышав это, PM, похоже, что-то понял и улыбнулся.
Басня о мальчике, который кричал: «Волк!».
Этот мальчик снова и снова ради забавы поднимал ложную тревогу, и после слишком многих таких случаев жители перестали его слушать.
— Каждый раз, когда Ха Си-хён будет бить тревогу, мы просто будем ждать под поверхностью.
Если Акман не станет реагировать всякий раз, когда Ха Си-хён предупреждает об опасности...
В конце концов жители начнут относиться к нему как к тому самому мальчику, который кричал «волк».
И когда этот день наступит, когда они наконец ослабят бдительность...
Именно тогда волк и ударит.
— План не меняется.
Штаб-квартира Allergan.
У входа нас уже ждали.
— Я Гейл, отвечаю за связи с инвесторами.
То, что встретить нас вышел сотрудник по связям с инвесторами, а не секретарь, было знаком уважения.
Следуя за Гейл, мы вошли в конференц-зал, где нас ждали двое мужчин.
Белый мужчина средних лет, примерно моего роста, первым протянул руку.
— Беккет, гендиректор.
Как и говорили слухи, он держался жёстко и бесстрастно.
Будто упрямство вырезали прямо у него на лице.
— Ха Си-хён. Можете называть меня Шон.
— Это финансовый директор Томпсон. Присаживайтесь.
На этом представления закончились.
Для Добби и Лорана очереди не было.
Что ж, ожидаемо.
На подобных встречах по именам представляют только топ-руководителей — например, гендиректора и финансового директора.
«Почему-то это ощущается странно новым».
Всего год назад я был на месте Добби, когда встречался с Уитмером.
Мысль об этом вызывала во мне непривычное чувство.
Когда я сел, первым заговорил Беккет.
— Для начала скажу честно. Мы проводим эту встречу только из уважения к мнению наших акционеров, но у нас нет интереса к M&A, которую предлагает Pareto.
Его слова были вежливыми, но твёрдыми: он сразу провёл чёткую линию.
Я ответил улыбкой.
— Вы закрыли уши ещё до того, как выслушали.
— Я говорю так, потому что могу предсказать, что вы собираетесь сказать. Разве не лучше не тратить зря время и силы друг друга?
— Предсказать, значит...
Такое я слышал нечасто, поэтому даже почувствовал свежесть.
Я тихо усмехнулся и продолжил:
— Тогда давайте послушаем это ваше предсказание.
Беккет начал без колебаний.
— Фармацевтическая отрасль столкнулась с патентным обрывом. Из-за этого крупные фармацевтические компании проводят масштабные M&A, чтобы обеспечить себе несколько продуктовых линеек. Если мы будем сидеть и смотреть, лучшие продукты первыми заберут другие компании... Вероятно, именно это вы собирались сказать.
Он был прав.
За последние полтора года в фармацевтической отрасли резко выросла активность M&A.
Срок действия патентов на блокбастерные препараты подходил к концу, и все фармацевтические компании отправились на скупку.
Беккет твёрдо заключил:
— Allergan отличается. Вместо того чтобы без разбора собирать продуктовые линейки, мы сосредоточены на стратегии нишевого рынка — повышаем ценность бренда за счёт косметических и офтальмологических препаратов.
Исходя из этого, он, должно быть, решил, что я пришёл подталкивать их к покупкам.
Но я ответил спокойной улыбкой.
— Вы ошибаетесь.
— Ошибаюсь?
— Я считаю, что M&A нужна не для агрессивного расширения, а для стратегической обороны.
Не M&A ради расширения территории, а M&A ради защиты собственной земли.
Беккет сразу понял мой смысл и ответил:
— Обороны... Вы хотите сказать, что кто-то может попытаться приобрести Allergan.
— Именно. Чтобы предотвратить попытку поглощения, компании нужно стать крупнее.
Allergan была довольно большой компанией, но по масштабу находилась где-то между средней и крупной.
И всё ещё оставалась компанией, на которую можно было нацелиться, если кто-то всерьёз решит это сделать.
Поэтому мой довод заключался в том, что Allergan нужно слиться с другой компанией и вырасти до размера, при котором никто не посмеет на неё нападать.
Однако даже это не поколебало Беккета.
— Мы рассматривали такую возможность, но сейчас нет фармацевтической компании, обладающей финансовыми возможностями, чтобы нас приобрести.
Allergan была словно небольшой, но крепкий город.
Чтобы атаковать его, требовался огромный капитал, и, согласно анализу Беккета, ни одна компания сейчас не располагала такими ресурсами.
Я улыбнулся и возразил:
— Капитал можно решить через партнёрство с частным капиталом или хедж-фондами.
Если объединиться с финансово мощными структурами, проблема капитала будет решена.
Однако Беккет всё равно покачал головой.
— Мы анализировали и это, но с точки зрения фонда соотношение риска и доходности невыгодно.
Цена войны высока, а даже в случае победы прибыль не будет значительной.
Для хедж-фондов, ориентированных на доходность, нет причин ввязываться в такую битву.
Но я не перестал убеждать.
— Хедж-фонды извлекают прибыль не только одним способом. Они могут получить выгоду и иначе. Например, за счёт получения доли в компании-поглотителе, которая нацелится на Allergan.
В реальности Акман уже заключил сделку, по которой в рамках этой войны покупал акции Valeant со скидкой.
По сути, он заранее получал часть территории врага как аванс за финансирование войны.
При таком подходе даже если прямая прибыль от Троянской войны будет скромной, общий портфель всё равно даст значительную доходность.
Однако Беккет не был убеждён.
— Я никогда не слышал о такой модели сотрудничества. Но... даже если допустить, что она существует, враждебное поглощение не увенчается успехом. Наши акционеры не хотят слияния.
Это было всё равно что сказать: стены Трои крепки, жители едины, а значит, они уверены, что выиграют любую войну.
Однако...
— Это не обычное враждебное поглощение фармацевтической компании. Когда вмешивается активистский фонд, отношение акционеров меняется.
Сколько бы Valeant ни кричала: «Наше приобретение принесёт Allergan пользу», акционеры Allergan не станут слушать.
Но что, если это скажет Акман — человек, чья репутация в этой сфере сопоставима с Баффеттом?
Представьте.
Однажды Баффетт приобретает 10% акций компании, в которую вы инвестировали, и заявляет: «Слияние с Valeant — лучший путь для будущего компании».
Какая-то часть инвесторов наверняка будет убеждена.
— Это своего рода стратегия троянского коня. Подстрекая акционеров изнутри, мы заставляем их открыть ворота.
Впервые Беккет не стал немедленно опровергать мои слова.
По крайней мере, он признал, что такая возможность существует.
Немного подумав, он спросил:
— У вас есть доказательства?
Я горько улыбнулся и покачал головой.
— В таких делах доказательств быть не может.
Контракт с Valeant был строго конфиденциальным.
Никто, кроме сторон сделки, не мог о нём знать.
Я знал только благодаря своему знанию будущего.
Тогда Беккет твёрдо произнёс:
— Мы не можем отказаться от нашей независимости и стратегии из страха перед тем, чего никогда не случалось, без конкретных доказательств.
«Как и ожидалось...»
О троянском коне трудно предупреждать заранее.
Особенно когда сам конь ещё не появился.
Никто не сжимает в руках огнетушитель только потому, что где-то может быть невидимая искра.
Оставался лишь один вариант.
— А что, если троянский конь — это я?
Мне нужно было бросить искру прямо им под ноги.
Я не знал, когда начнётся настоящий пожар...
Но ждать настоящего было незачем.
«Потому что я сам могу стать этой искрой».
С тихой улыбкой я сбросил бомбу.
— Я уже закрепил за собой 5,3% акций. А что, если я тайно сотрудничаю с силами враждебного поглощения? Иными словами... что, если я работаю с фармацевтической компанией вроде Valeant?
Лицо Беккета мгновенно застыло.
В его голове наверняка вспыхнуло воспоминание о предложении слияния от Valeant, поступившем в начале года.
Об этом знали немногие, но я не просто назвал конкретную враждебную силу, которая уже подходила к ним, — я ещё и признался в тайном союзе.
Он не мог не почувствовать угрозу.
Глаза Беккета сузились.
— Вы утверждаете, что вы и есть троянский конь... Тогда почему предупреждаете об этом заранее?
Я пожал плечами и непринуждённо ответил:
— Я уже внутри крепости. Во мне могут быть враги, но это не значит, что я обязан выпускать их наружу.
— ...
— Я не хочу прибегать к принуждению. Я просто хочу через диалог найти партнёра с наилучшей совместимостью. Но если вы продолжите упираться, мне не останется ничего, кроме как вскрыть себе брюхо и распахнуть ворота.
Воздух в конференц-зале стал ещё холоднее.
— Звучит... очень похоже на угрозу.
— Я даю вам выбор.
Если они будут сотрудничать со мной, Allergan сможет слиться с партнёром по собственному выбору.
Но если откажутся, их силой сольют с Valeant.
На первый взгляд первый вариант казался выгодным.
Однако для Allergan, которая вообще не хотела никакого слияния, это был всего лишь выбор меньшего из двух зол.
Когда напряжение сгустилось, я медленно поднялся со своего места.
— Даю вам неделю. К этому времени жду вашего решения.
В ледяной атмосфере встреча подошла к концу.
На обратном пути Добби и Лоран высказали свои опасения.
— Не слишком ли агрессивно?
— Если вы собирались вести себя враждебно, не стоило давать им время... Теперь у них появится шанс подготовить контрмеры.
На моих губах сама собой появилась естественная улыбка.
— Я дал им время именно для того, чтобы они подготовили альтернативы.
Я не был настоящим троянским конём — я был фальшивым.
Была лишь одна причина, по которой я разыграл весь этот спектакль.
Заставить Allergan начать готовиться к троянскому коню прямо сейчас.
«Неужели они и правда прибегнут к „ядовитой пилюле“?»
Загрузка главы...

Комментарии

Загрузка...